2017년 부동산학 제23문

## 정답: ③번

③번이 정답인 이유: 무위험률의 하락은 투자자의 요구수익률을 하락시키는 요인이지, 상승시키는 요인이 아닙니다.

## 각 선택지 분석

① 기대수익률이 요구수익률보다 클 경우 투자안이 채택된다. (O)
- 투자의사결정의 기본원리입니다. 기대수익률 > 요구수익률일 때 순현재가치(NPV)가 양수가 되어 투자가치가 있다고 판단합니다.
- 요구수익률은 투자자가 해당 투자의 위험을 감안하여 요구하는 최소한의 수익률을 의미합니다.

② 개별부동산의 특성으로 인한 비체계적 위험은 포트폴리오의 구성을 통해 감소될 수 있다. (O)
- 비체계적 위험(unsystematic risk)은 개별 자산 고유의 위험으로, 분산투자를 통해 감소시킬 수 있습니다.
- 반면 체계적 위험(systematic risk)은 시장 전체에 영향을 미치는 위험으로 분산투자로도 제거할 수 없습니다.
- 포트폴리오 이론의 핵심 개념입니다.

③ 무위험률의 하락은 투자자의 요구수익률을 상승시키는 요인이다. (X)
- 틀린 설명입니다. 무위험률이 하락하면 투자자의 요구수익률도 함께 하락합니다.
- 요구수익률 = 무위험률 + 위험프리미엄의 공식에서, 무위험률은 요구수익률의 기준점 역할을 합니다.
- 국채금리 등 무위험률이 낮아지면 전반적인 금리 수준이 하락하여 부동산 투자의 요구수익률도 낮아집니다.

④ 투자자가 대상부동산을 원하는 시기에 현금화하지 못할 가능성은 유동성위험에 해당한다. (O)
- 유동성위험(liquidity risk)의 정확한 정의입니다.
- 부동산은 주식이나 채권에 비해 거래시간이 오래 걸리고 시장성이 떨어져 유동성위험이 큰 투자자산입니다.
- 급하게 현금이 필요할 때 시장가격보다 낮은 가격에 매각해야 할 위험을 포함합니다.

⑤ 평균-분산 지배원리로 투자 선택을 할 수 없을 때 변동계수를 활용하여 투자안의 우위를 판단할 수 있다. (O)
- 평균-분산 지배원리는 수익률이 높고 위험이 낮은 투자안을 선택하는 원리입니다.
- 수익률과 위험이 모두 다를 때는 변동계수(표준편차/평균수익률)를 사용하여 단위 수익률당 위험을 비교합니다.
- 변동계수가 낮을수록 효율적인 투자안으로 판단합니다.

## 핵심 포인트

이 문제는 부동산투자론의 기본 개념들을 종합적으로 묻는 문제입니다. 특히 무위험률과 요구수익률의 관계를 정확히 이해하는 것이 중요합니다. 금리가 전반적으로 하락하는 환경에서는 부동산 투자의 매력도가 상대적으로 증가한다는 점을 기억해야 합니다.