2014년 부동산학 제24문

## 정답: ④번

효율적 프론티어와 투자자의 무차별곡선이 접하는 지점에서 최적 포트폴리오가 결정되는 것이 포트폴리오 이론의 핵심 원리입니다.

## 각 선택지 분석

① 틀림 - 체계적 위험의 특성 오해
체계적 위험(systematic risk)은 시장 전체에 영향을 미치는 위험으로, 인플레이션, 경기변동, 금리변동, 정치적 불안정 등이 해당됩니다. 이러한 위험은 분산투자로 제거할 수 없는 위험입니다. 분산투자를 통해 제거 가능한 것은 비체계적 위험(unsystematic risk) 또는 고유위험입니다.

② 틀림 - 상관계수와 위험분산 효과의 관계 오해
상관계수가 1보다 작을 경우(즉, 완전정(+)의 상관관계가 아닐 경우) 포트폴리오 구성을 통한 위험절감 효과가 나타납니다. 상관계수가 -1에 가까울수록 위험분산 효과는 더욱 커지며, 상관계수가 1일 때만 위험분산 효과가 없습니다.

③ 틀림 - 상관계수의 부호 착각
2개 투자자산의 수익률이 서로 다른 방향으로 움직일 경우, 상관계수는 음(-)의 값을 가집니다. 이때 위험분산 효과는 커집니다. 양(+)의 상관계수는 같은 방향으로 움직일 때 나타나며, 이 경우 위험분산 효과가 작아집니다.

④ 정답 - 최적 포트폴리오 결정 원리
효율적 프론티어(efficient frontier)는 주어진 위험 수준에서 최대 수익률을 제공하거나, 주어진 수익률에서 최소 위험을 제공하는 포트폴리오들의 집합입니다. 투자자의 무차별곡선(indifference curve)은 투자자가 동일한 효용을 느끼는 위험-수익률 조합을 나타냅니다. 이 두 곡선이 접하는 점에서 투자자에게 최적인 포트폴리오가 결정됩니다.

⑤ 틀림 - 체계적 위험의 불변성
포트폴리오에 편입되는 투자자산 수를 늘리면 비체계적 위험은 줄일 수 있지만, 체계적 위험은 줄일 수 없습니다. 따라서 총 위험은 체계적 위험 수준까지만 감소하며, 그 이하로는 줄어들지 않습니다.

## 핵심 포인트

1. 위험의 분류: 체계적 위험(분산투자로 제거 불가능) vs 비체계적 위험(분산투자로 제거 가능)
2. 상관계수의 의미: -1(완전 역상관) ≤ 상관계수 ≤ +1(완전 정상관)
3. 최적 포트폴리오: 효율적 프론티어와 무차별곡선의 접점

## 암기 팁

"체계적 위험은 체계적으로 못 없앤다" - 체계적 위험은 분산투자로 제거할 수 없음을 기억하세요. 또한 "접점이 최적점" - 효율적 프론티어와 무차별곡선이 접하는 지점이 최적 포트폴리오임을 기억하면 됩니다.