2014년 부동산학 제21문

## 정답: ② 평균-분산 지배원리에 따르면, A투자안과 B투자안의 기대수익률이 같은 경우, A투자안보다 B투자안의 기대수익률의 표준편차가 더 크다면 A투자안이 선호된다.

평균-분산 지배원리에 따라 위험회피형 투자자는 동일한 기대수익률에서 위험(표준편차)이 낮은 투자안을 선호하므로, 표준편차가 작은 A투자안이 선호됩니다.

### 각 선택지 분석

① 부동산 투자안이 채택되기 위해서는 요구수익률이 기대수익률보다 커야 한다. (×)
투자안이 채택되려면 기대수익률이 요구수익률보다 커야 합니다. 요구수익률은 투자자가 해당 위험수준에서 최소한 요구하는 수익률이므로, 기대수익률이 이를 상회해야 투자가치가 있습니다. 만약 요구수익률이 기대수익률보다 크다면 투자매력도가 없어 투자안을 거부하게 됩니다.

② 평균-분산 지배원리에 따르면... A투자안이 선호된다. (○)
평균-분산 지배원리(Mean-Variance Dominance)는 포트폴리오 이론의 핵심개념입니다. 위험회피형 투자자는 ①동일한 위험수준에서 수익률이 높은 투자안, ②동일한 수익률에서 위험이 낮은 투자안을 선호합니다. 문제에서 A와 B의 기대수익률이 같고 B의 표준편차가 더 크므로, 위험이 낮은 A투자안이 선호됩니다.

③ 투자자가 위험을 회피할수록... 무차별곡선의 기울기는 완만해진다. (×)
위험회피성향이 강할수록 무차별곡선의 기울기는 가팔라집니다. 위험회피형 투자자는 위험이 조금만 증가해도 그에 상응하는 높은 수익률을 요구하므로, 위험(X축) 대비 기대수익률(Y축)의 기울기가 급해집니다. 반대로 위험선호형 투자자의 무차별곡선은 완만한 기울기를 가집니다.

④ 투자 위험(표준편차)과 기대수익률은 부(-)의 상관관계를 가진다. (×)
일반적으로 투자 위험과 기대수익률은 정(+)의 상관관계를 가집니다. 이는 "고위험-고수익, 저위험-저수익"의 기본 투자원리로, 위험이 클수록 투자자들이 요구하는 수익률도 높아집니다. 이를 위험프리미엄(Risk Premium) 개념으로 설명할 수 있습니다.

⑤ 무위험(수익)률의 상승은 투자자의 요구수익률을 하락시키는 요인이다. (×)
무위험수익률이 상승하면 투자자의 요구수익률도 상승합니다. 요구수익률은 "무위험수익률 + 위험프리미엄"으로 구성되므로, 무위험수익률이 기준금리 역할을 하여 전체적인 요구수익률 수준을 끌어올립니다.

### 핵심 포인트
- 평균-분산 지배원리는 현대 포트폴리오 이론의 기초개념으로 자주 출제됩니다
- 위험회피형 투자자의 특성과 무차별곡선의 기울기 관계를 정확히 이해해야 합니다
- 요구수익률과 기대수익률의 관계, 위험과 수익률의 상관관계는 부동산투자 분야의 기본개념입니다