2013년 부동산학 제15문

정답: ② 체계적 위험은 지역별 또는 용도별로 다양하게 포트폴리오를 구성하면 피할 수 있다.

체계적 위험(Systematic Risk)은 포트폴리오 분산투자로도 제거할 수 없는 위험이므로 ②번이 틀린 설명입니다.

## 체계적 위험과 비체계적 위험의 구분

체계적 위험(Systematic Risk)은 시장 전체에 영향을 미치는 위험으로, 경기변동, 금리변동, 인플레이션, 정치적 불안정 등이 해당됩니다. 이는 시장위험(Market Risk) 또는 분산불가능위험이라고도 하며, 아무리 포트폴리오를 다양화해도 제거할 수 없는 위험입니다.

반면 비체계적 위험(Unsystematic Risk)은 특정 기업이나 특정 지역에 국한된 위험으로, 포트폴리오 분산투자를 통해 제거 가능한 분산가능위험입니다.

## 각 선택지 분석

① 부동산은 인플레이션 상황에서 화폐가치 하락에 대한 방어수단으로 이용될 수 있다.
- 정답: 부동산은 실물자산으로서 인플레이션 헤지(Inflation Hedge) 기능을 가집니다. 물가상승 시 부동산 가격도 함께 상승하는 경향이 있어 화폐가치 하락을 방어할 수 있습니다.

③ 위험조정할인율은 장래 기대되는 수익을 현재가치로 환원할 때 위험에 따라 조정된 할인율이다.
- 정답: 위험조정할인율(Risk-Adjusted Discount Rate)은 무위험수익률에 위험프리미엄을 가산한 할인율로, DCF 분석에서 미래 현금흐름의 현재가치 산정 시 사용됩니다.

④ 투자자의 요구수익률은 체계적 위험이 증대됨에 따라 상승한다.
- 정답: CAPM 모형에 따르면 요구수익률 = 무위험수익률 + 베타 × 시장위험프리미엄으로, 체계적 위험(베타)이 증가하면 요구수익률도 상승합니다.

⑤ 효율적 프론티어는 동일한 위험에서 최고의 수익률을 나타내는 투자대안을 연결한 선이다.
- 정답: 마코위츠의 포트폴리오 이론에서 효율적 프론티어(Efficient Frontier)는 주어진 위험수준에서 최대수익률을 제공하거나, 주어진 수익률에서 최소위험을 제공하는 포트폴리오들의 집합을 나타내는 곡선입니다.

## 핵심 포인트

부동산투자론에서 위험의 분류는 자주 출제되는 핵심 개념입니다. 특히 체계적 위험은 분산투자로 제거할 수 없다는 점을 명확히 구분해야 합니다. 또한 CAPM, 포트폴리오 이론, 인플레이션 헤지 등의 개념도 함께 이해하여 종합적으로 접근하는 것이 중요합니다.