2012년 부동산학 제20문

## 정답: ② (틀린 설명)

MBB(Mortgage Backed Bond)의 투자자는 최초의 저당채권 집합물에 대한 소유권을 갖지 않기 때문에 틀린 설명입니다.

## 각 선택지 분석

① MPTS(Mortgage Pass-Through Securities) - 정답
MPTS는 지분형 증권(equity-type securities)으로, 투자자들이 기초자산인 주택저당채권집합물(mortgage pool)에 대한 지분을 소유합니다. 따라서 증권의 수익은 모기지 풀의 현금흐름, 즉 차주들의 원리금 상환액에 직접적으로 의존합니다. 이는 MPTS의 핵심 특징으로 정확한 설명입니다.

② MBB(Mortgage Backed Bond) - 오답 (정답 선택지)
MBB는 채권형 증권(debt-type securities)입니다. 투자자는 기초자산인 저당채권 집합물에 대한 소유권을 갖지 않으며, 단순히 발행기관에 대한 채권자 지위만을 갖습니다. MBB는 모기지를 담보로 하여 발행되는 회사채의 성격을 가지므로, 투자자는 정해진 이자와 원금을 받을 권리만 있을 뿐 기초자산에 대한 직접적인 소유권은 없습니다.

③ CMO(Collateralized Mortgage Obligation) - 정답
CMO는 주택저당채권 집합물을 기초자산으로 하여 다양한 만기와 위험-수익 구조를 가진 여러 등급(트랜치, tranche)의 증권으로 재구성하여 발행하는 구조화 증권입니다. 이를 통해 투자자들의 다양한 투자성향과 위험선호도를 충족시킬 수 있습니다.

④ MPTB(Mortgage Pay-Through Bond) - 정답
MPTB는 MPTS의 지분형 특성과 MBB의 채권형 특성을 결합한 혼합형 증권입니다. 기초자산의 현금흐름이 투자자에게 전달되지만(pass-through 특성), 동시에 채권의 형태로 발행되어 일정한 지급구조를 갖습니다(bond 특성).

⑤ CMBS(Commercial Mortgage Backed Securities) - 정답
CMBS는 주거용이 아닌 상업용 부동산(오피스빌딩, 쇼핑센터, 호텔 등)을 담보로 한 모기지를 기초자산으로 하여 발행되는 자산유동화증권입니다. 일반적인 MBS가 주택저당채권을 기초로 하는 것과 구별됩니다.

## 핵심 포인트

MBS의 유형별 특징에서 소유권 구조가 핵심 구분점입니다:
- 지분형(MPTS): 기초자산에 대한 소유권 보유
- 채권형(MBB): 기초자산에 대한 소유권 없음, 채권자 지위만 보유

## 암기 팁

"MBB는 Bond이므로 소유권 없이 채권자 지위만" - MBB의 채권적 성격을 기억하면 소유권 관련 문제를 쉽게 해결할 수 있습니다.