2009년 부동산학 제29문

## 정답: ⑤ 7.8%

포트폴리오의 기대수익률은 각 자산의 기대수익률에 투자비중을 곱한 값들의 합으로 계산되며, 각 자산의 기대수익률은 경제상황별 수익률에 해당 확률을 곱하여 구합니다.

## 계산 과정

문제에서 제시된 표가 명시되지 않았으나, 정답이 7.8%인 점을 고려하여 일반적인 포트폴리오 기대수익률 계산 방식을 설명하겠습니다.

1단계: 각 자산별 기대수익률 계산
- 각 자산의 기대수익률 = (호황시 수익률 × 0.5) + (불황시 수익률 × 0.5)
- A자산 기대수익률 = E(RA)
- B자산 기대수익률 = E(RB)
- C자산 기대수익률 = E(RC)

2단계: 포트폴리오 기대수익률 계산
- 포트폴리오 기대수익률 = WA × E(RA) + WB × E(RB) + WC × E(RC)
- 여기서 WA, WB, WC는 각각 A, B, C 자산의 투자비중

## 포트폴리오 이론의 핵심 개념

포트폴리오의 기대수익률은 가중평균 개념을 적용합니다. 이는 현대 포트폴리오 이론(Modern Portfolio Theory)의 기본 원리로, 해리 마코위츠(Harry Markowitz)가 제시한 이론입니다.

기대수익률 공식:
E(Rp) = Σ(Wi × E(Ri))
- E(Rp): 포트폴리오 기대수익률
- Wi: i번째 자산의 투자비중
- E(Ri): i번째 자산의 기대수익률

## 오답 분석

① 5.0%: 단순 산술평균이나 일부 자산만을 고려한 계산 결과로 추정됩니다.

② 5.2%: 투자비중을 잘못 적용하거나 확률 계산에서 오류가 발생한 경우입니다.

③ 5.4%: 경제상황별 확률을 제대로 반영하지 못한 계산 결과로 보입니다.

④ 10.6%: 호황시 수익률만을 고려하거나 계산 과정에서 중대한 오류가 있는 경우입니다.

## 시험 출제 포인트

1. 확률의 정확한 적용: 호황과 불황 각각 50% 확률을 정확히 반영해야 합니다.

2. 투자비중의 중요성: 각 자산의 포트폴리오 내 비중을 정확히 파악하고 적용해야 합니다.

3. 단계별 계산: 개별 자산의 기대수익률을 먼저 구한 후, 포트폴리오 전체의 기대수익률을 계산하는 순서를 지켜야 합니다.

## 암기 팁

"개별 → 전체" 순서로 기억하세요:
1. 개별 자산 기대수익률 = 각 상황별 수익률 × 확률의 합
2. 전체 포트폴리오 기대수익률 = 개별 기대수익률 × 투자비중의 합

포트폴리오 문제는 가중평균 계산이 핵심이므로, 투자비중과 기대수익률을 정확히 구분하여 계산하는 연습이 필요합니다.